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2月1日，东吴证券发布一篇纺织服饰行业的研究报告，报告指出，春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线。

报告具体内容如下：

月度行情回顾：12月纺服板块涨幅跑赢大盘。22年12月上证综指/深证成指/沪深300分别-1.97%/-0.83%/+0.48%，纺织服装板块上涨1.53%，涨跌幅在30个申万一级行业中位列第7位。纺服个股中，12月安奈儿（002875）（+67%）、如意集团（002193）（+47%）、慕尚集团控股（+39%）涨幅靠前，红豆股份（600400）（-19%）、千百度（-16%）、棒杰股份（002634）（-13%）跌幅靠前。

品牌零售数据跟踪：1）整体：12月社零及服装零售额降幅均收窄。随“新十条”防疫优化政策落地，12月全国社零扭转9-11月逐月降幅加深态势、同比下滑幅度收窄。10-12月服装鞋帽针纺织品类零售额同比分别-7.5%/-15.6%/-12.5%，12月降幅略有收窄。2）线上：12月整体降幅继续收窄，休闲、家纺表现较好。

21个品牌12月淘系GMV同比-2.6%（11月为-5.8%），与社零降幅缩窄趋势保持一致，其中户外及运动鞋服增速较11月有所放缓、分别同比+17.3%/-2.4%（11月分别为+61.9%/+31.8%），休闲服饰及家纺增速转正、分别同比+3.6%/+4.1%，高端女装（-12.1%）降幅收窄。

纺织制造数据跟踪：1）出口：12月纺服出口下滑幅度加大。随外需降温，Q3国内出口增速逐月放缓、Q4转负且降幅逐月扩大，叠加下游服装品牌库存积压问题，12月纺织制品/服装出口金额分别同比-22.97%/-10.25%、下滑幅度加大。2）原材料价格：12月棉价相对稳定，原料库存天数环比缩短。2020年以来棉价波动较大，经历了先上升后下行的过程，22年整体处于回落下行期，近一月（截至2023/1/16）国内328级棉现货15,234元/吨（月涨跌幅+1.6%）、美棉98.10美分/磅（-1.1%）、长绒棉23,100元/吨（-1.3%），保持相对稳定。

品牌服饰观点：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线。作为疫情爆发后的首个全面放开的春节，今年春节期间消费迎来较好修复，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，其中商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%。据我们调研品牌服装春节期间普遍迎来销售回暖，其中运动服、羽绒服、男装表现较好，符合我们此前判断。看好23年品牌服装业绩和估值的双重修复，继续推荐运动+困境反转两条主线，其中运动品牌包括安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬（002832），“困境反转”品牌包括海澜之家（600398）、报喜鸟（002154）、森马服饰（002563）、太平鸟（603877）、歌力思（603808）、罗莱生活（002293）等。

纺织制造观点：下游去库进行时，关注订单拐点。22H2以来下游品牌在去库环境下订单趋弱，导致多数纺织公司收入增速放缓，部分公司受益于人民币汇率贬值及汇兑收益业绩保持较高增长，但板块整体业绩承压，12月纺织服装出口降幅加大。①出口型：预计品牌去库进程延续到23H1，推荐综合竞争力出色、布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团（300979），以及22年仍然保持了高速增长、估值便宜的鲁泰A。②内销型：关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如伟星股份（002003）（国产替代）、台华新材（603055）（技术突破）等。

风险提示：疫情反复、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。

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