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华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《一季报业绩改善，软硬协同发展构筑护城河》，本报告对乐鑫科技给出买入评级，当前股价为116.8元。

乐鑫科技(688018)
事件概况
乐鑫科技于4月28日发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现营业收入3.18亿元，同比增长10.10%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长11.62%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长16.28%。
一季报业绩改善，存货余额减少
营收方面，2023年Q1公司实现营业收入3.18亿元，同比增长10.10%，主要系公司产品矩阵不断拓展，客户应用场景增加。分业务来看，2023年Q1芯片业务的占比为34.2%，与去年同期基本持平；模组业务的占比为64.6%。
利润方面，2023年Q1公司实现归母净利润0.31亿元，同比增长11.62%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长16.28%。主要系：1）公司营收增长；2）毛利率稳定；3）所得税费用冲减金额增加。毛利率方面，2023年Q1公司综合毛利率为40.71%，同比减少0.33pct，环比增加0.9pct。
费用率方面，2023年Q1公司销售费用率为3.83%，同比增加0.7pct；管理费用率为4.38%，同比下降0.3pct；财务费用率为-1.15%，同比下降1.4pct。
存货方面，期末存货余额为3.85亿元，同比减少14.19%。随着营收的增长，目前库存水平已维持在合理范围，不存在进一步去库存的压力。现金流方面，2023年Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.33亿元，去年同期为-0.37亿元。
持续加大研发投入，产品矩阵不断拓宽
2023年Q1公司研发费用为0.85亿元，同比增长14.21%，研发费用率为26.87%，同比增加1.0pct。其中，硬件层面，公司产品已从Wi-FiMCU这一细分领域扩展至更广泛的WirelessSoC领域，从处理和连接两方面技术进行拓展；软件层面，公司围绕AIoT的核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI算法、云产品、APP等，实现AIoT领域软硬件一体化解决方案闭环。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入15.89/20.48/26.81亿元，同比增长25%/29%/31%；实现归母净利润1.3/1.7/2.3亿元，同比增长31%/35%/33%，维持“买入”评级。
风险提示
1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.6亿，根据现价换算的预测PE为58.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为138.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐鑫科技（688018）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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